金融市场

12月实体经济数据点评

resource:资金运营中心发布时间:2018年01月29日

事件:                                     

  2017年12月份,社会消费品零售总额34734亿元,同比名义增长9.4%(扣除价格因素实际增长7.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位消费品零售额17409亿元,增长6.7%。

  2017年1-12月份,全国固定资产投资(不含农户)631684亿元,比上年增长7.2%,增速与1-11月份持平。从环比速度看,12月份比11月份增长0.53%。

  2017年1-12月份,全国房地产开发投资109799亿元,比上年名义增长7.0%,增速比1-11月份回落0.5个百分点。商品房销售面积169408万平方米,比上年增长7.7%,增速比1-11月份回落0.2个百分点。房地产开发企业房屋施工面积781484万平方米,比上年增长3.0%,增速比1-11月份回落0.1个百分点。房屋新开工面积178654万平方米,增长7.0%,增速提高0.1个百分点。

  2017年12月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比11月份加快0.1个百分点。从环比看,12月份,规模以上工业增加值比上月增长0.52%。2017年全年,规模以上工业增加值比上年增长6.6%。

点评

1)  12月固定资产投资增速全面回落

  2017年全年,固定资产投资同比增速7.2%,较2016年下降0.9个百分点。其中房地产投资增速7%,较2016年提高0.1个百分点;制造业投资增速4.8%,较2016年提高0.6个百分点;基建投资增速14.93%,较2016年降低0.8个百分点。

  尽管全年增速保持平稳,但12月当月投资增速全面回落。12月当月固定资产投资增速由5.77%下降至-2.29%,其中房地产当月增速由4.57%下降至2.38%,制造业投资当月增速由2.1%下降至-2.07%;基建投资当月增速由16.67%下降至0.21%。12月当月各项投资均出现回落,其中基建投资的下降幅度最大,可能是地方政府融资受限所导致。

  2017年,民间投资增速为6%,较2016年提高2.83个百分点,但12月当月增速也开始回落,由3.2%下降至-2.3%。

  从资金到位情况来看,2017年资金来源增速为4.8%,较2016年下降5.8个百分点。从细项来看,利用外资和自筹资金增速有所提高,其他类均下降,其中预算内资金来源增速和其他资金来源增速下降最多。

2)  地产投资继续下行,购地增速开始回落

  2017年,房地产投资累计增速7%,较2016年提高0.1个百分点。在严格的限购政策影响下,2017年地产销售大幅下滑,增速下降14.8个百分点。同时地产企业资金来源增速也下降了7个百分点,但受益于棚改和库存较低的影响,房地产投资增速不降反升,且2017年土地供应较多,房地产购地面积增速大幅提高19.2个百分点。

  从当月增速来看,除销售增速和资金来源增速有所回升外,其他分项增速均下行。其中投资当月增速由4.57%下降至2.38%,购地面积当月增速由43.14%下降至12.43%。

  整体来看,2017年房地产投资增速超出预期,尽管销售增速一路下行,但其对地产投资的传导速度大幅放缓,主要受到棚改、库存地和购地面积增速较高的支撑。从30大城市成交面积来看,得益于基数的不断降低,目前销售增速已经在逐步回升,向后看2018年房地产中棚改规模仍然较大,但地产资金来源可能有所首先,预计后续地产投资继续下行,但速度可能较慢。

3)  工业增加值保持平稳

  2017年工业增加值同比增速3.2,较2016年提高0.6个百分点。其中采矿业增速下降0.5个百分点,制造业增速提高0.4个百分点,电力、燃气及水的生产和供应业提高2.6个百分点。

  大部分主要工业品产量有所提高,其中原煤产量由34.11亿吨提高到34.45亿吨,天然气产量由1369亿立方米提高至1474亿立方米,生铁产量由70227万吨提高至71076万吨,汽车产量由2812万辆提高至2994万辆。

  而12月当月工业增加值增速为6.2%,略高于预期的6.1%,其中采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速回升,主要是采暖季用电量有所提高;制造业增速下降0.3个百分点,主要受到12月限产的影响。从行业来看,中下游增速均小幅回升,化工制品增速由3.1%提高至3.7%,黑色金属冶炼增速由-2.8%提高至-1.5%,有色金属冶炼增速由1.6%提高至5.4%,非金属矿物制品受到严格限产的影响,增速由2.6%下降至0.8%,下游金属制品类增速由4.4%提高至5.7%,汽车制造业增速由9.4%提高至9.6%。

4)  消费增速受汽车拖累

  12月,社会消费品零售总额同比增速9.4%,较上月下降0.8个百分点,扣除价格因素实际增长7.8%,较上月下降1个百分点。双十一消费过后,对12月份消费形成较大的挤压,消费增速下行较多。

  限额以上消费总额同比增速6.7%,较上月降低1.1个百分点。

  从各分项来看,12月消费下降主要受到生活用品和汽车消费的下行。与生活消费相关的化妆品类、日用品类分别下降7.6、2.5个百分点。与家装相关的家电、家具、建筑装潢材料增速均有所回升。汽车增速由4.2%下降至2.2%。

  整体来看,2017年GDP实际增长6.9%,4季度同比增长6.8%,均好于市场预期。其中出口是拉动经济增长的主要动力,固定资产投资和社会消费品零售总额增速均低于2016年。从12月当月来看,工业增加值略好于预期,主要是电力、燃气和水的生产和供应增速提升较多,与采暖季用电量提升有关。固定资产投资中房地产、制造业和基建投资增速均下行,其中基建增速下行最多。12月社会消费零售总额增速大幅低于预期,主要是生活用品类和汽车类消费增速下降较多。总体看2017年经济数据好于预期,经济结构调整稳中有进,短期看经济向好的趋势能够延续,但后续地产投资仍有下行压力,不确定性较大。对于债券市场,目前基本面尚不是主要矛盾,仍然需要关注监管政策的动态,以及由此带来的利率水平上升对实体经济的影响。

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