金融市场

2018-1月金融数据点评

resource:资金运营中心发布时间:2018年02月13日

  事件: 南京银行资金运营中心金融市场研究部

  中国1 月M2 货币供应同比增速8.6%,预期8.2%,前值8.2%;1 月新增人民币贷款29000 亿,创历史新高,预期20500 亿,前值5844 亿;1 月社会融资规模30600 亿,预期31500 亿,前值11398 亿。

  点评

  1) 信贷大幅超预期,创历史新高

  1月金融机构贷款新增2.9万亿,大幅高于预期,创历史新高,较上月大幅增加23156亿,较去年同期增加8700亿。

  从贷款类别来看,新增贷款中票据融资和对非银贷款大幅提升,居民和企业贷款不及去年同期。1 月居民贷款新增9016 亿,占比31.1%,占比较上个月大幅下滑。居民短期贷款新增3106 亿,同比增加1877 亿;中长期贷款新增5910 亿,同比减少383 亿。企业新增贷款较上月大幅提升,1 月企业贷款新增17800 亿,其中中长期贷款新增13300 亿,但较去年同期仍减少1900 亿。虽然每年因银行提早放贷,以及12 月份贷款需求延续至1 月等原因,导致一月份为全年贷款放量的高点,但此番1 月份贷款增量质量不及去年,居民和企业的中长期贷款都较去年同期有所下滑,贷款的主要增量为票据融资和对非银的贷款。

  1 月票据融资新增347 亿,同比增加4868 亿,对非银贷款新增1862 亿,同比增加4661 亿。这两项的大幅增加体现出“冲”贷款的含义,并不是真正的贷款融资需求的增长,更多体现银行因通道业务等收缩而转向贷款业务。因此新增贷款只是阶段性升高,叠加2 月份春节因素,2 月新增贷款预计将有所下滑。

  2) 社融低于预期,表外融资收缩

  1月社会融资新增30600亿,小幅低于预期,环比增加19202亿,同比减少6370亿。具体来看,人民币贷款新增26900亿,外币贷款新增266亿,委托贷款减少714亿,信托贷款新增455亿,票据融资新增1437亿,债券融资新增1194亿,股票融资新增500亿。

  1月社融新增3.06万亿,小幅低于预期且不及去年同期,主要源于委托贷款和信托贷款大幅减少。在严监管的压力下,表外融资受影响明显,委托贷款、信托贷款都较去年同期大幅萎缩,委托贷款同比减少3850亿,信托贷款同比减少2720亿。在表外融资受限后,债券融资大幅增长,同比增加1704亿,体现企业由表外融资转向债券融资。而1月份的托管数据也可以验证,短融超短融增持量较大,体现出短期债券需求较好。股票融资在IPO过会趋严的情况下表现一般,预计难有大幅增长的可能性。

  3) 存款增长依旧乏力,M2有所回暖

  1月份M2同比增速8.6%,高于预期。从人民币存款新增来看,当月新增存款38600亿,其中居民存款增加8676亿,非金融性公司存款新增221亿,财政存款增加9809亿,非银行业金融机构存款增加15900亿。

  1月新增存款38600亿达到近五年高点,仅次于2013年3月42200亿的最高值,主要原因在于财政存款和非银机构存款的大幅增长。1月财政存款增加9809亿,远高于往年同期,财政收入阶段性快于支出。1月非银机构存款大幅增加15900亿,环比增加25029亿,同比增加14876亿,非银机构存款的大幅增加带动M2回升,而1月货币基金规模的增长是非银机构存款增长的重要原因。财政存款和非银机构存款大幅增长的同时,居民和企业存款增长不多,体现出银行负债端仍存压力。

  央行在此次公布数据时附注对M2口径进行调整,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。完善后,本期M2余额扩大1.15万亿元,去年同期M2余额扩大8249亿元,数据可比;本期M2余额同比增长8.6%,2017年末M2余额同比增长8.1%。如若按之前统计方法,1月份M2增速为8.5%。此次口径调整也体现出监管层重新审视货币基金规模增长带来的影响。

  总体来看,1月份金融数据好于预期,M2增速有所回升,信贷数据创历史新高。除去12月贷款需求延续及1月本身早放贷的原因,表外融资受限导致银行转为“冲”贷款业务,信贷大幅增长。但“冲”贷款不能真实反映贷款需求的增长,叠加2月份春节因素,2月份信贷增量料有所回落。非银机构存款的大幅增长带动M2回升。而不及预期的社融数据也体现出表外融资受限后融资转向表内贷款和债券,这也有助于社会融资结构的改善,这一趋势预计仍将持续。后续还需进一步关注监管政策对信贷及社融带来的影响。

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